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　　“怕死啊。”吕布坦然道：“诸

> 厂商新闻《智谱紧拥三星、高通，“中国OpenAI”能否率先闯关》特朗普继续对日本施压：日本需要开放市场 时间：2025-09-30 21:34

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巅峰时，它们估值数百亿，是天之骄子和资本宠儿；两年后，裁员、亏损等成为挥之不去的梦魇。“AI六小虎”的集体坠落，并非一个平滑的滑坡，而是一次次希望的破灭与商业现实的残酷拷问。这个系列，我们将回溯那段激荡的岁月，剖析昔日独角兽光环之下被忽视的裂痕，探寻它们在十字路口的挣扎与抉择。

文源：源媒汇作者：谢海栋

编辑：苏淮

热钱依旧向AI市场涌入。

数据显示，2025年1-6月期间，全球对AI初创企业的投资远超2024年同期，其中仅一季度便吸引资金600亿-730亿美元，已超2024年全年总额的一半，同比增长超100%。

图片来源：Dealroom | 2024年全球AI投资情况

资本正以前所未有的规模向AI领域进军，尤其是那些被视为有望胜出的头部企业，正在成为机构重点押注的对象。而被誉为“中国OpenAI”的北京智谱华章科技股份有限公司（下称“智谱”），便是其中最大的受益者。

天眼查显示，截至7月2日，2025年以来智谱已完成五轮融资，融资金额超30亿元（人民币，如无特殊注明，下同），半年时间接连拿下珠海、成都、杭州、北京和上海五个城市的国资投资，估值达到400亿元。

资本的热捧，把智谱抬到了IPO的关口。数月前，智谱在北京证监局办理辅导备案，由中国国际金融股份有限公司担任辅导机构，计划于2025年10月完成辅导计划，进行考核评估，做好首次公开发行股票并上市申请文件的准备工作。

这也是国内首家启动IPO辅导流程的大模型创业企业。

然而，就在这样的一个关键时刻，市场却传出智谱多位核心高管出走的消息。一边是资本盛宴，一边是人事震荡，处在冰与火的交汇点，智谱命运的齿轮已悄然被拨动。

01

清华系崛起

智谱的崛起路径，是中国AI创业风暴的典型缩影。

这家中国大模型企业的起源可追溯到2006年，当时清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）发布了一款名为AMiner的科研情报挖掘产品。该项目由智谱创始人之一的唐杰带队主持研发。

2018年，OpenAI发布第一代GPT，引发全球关注。彼时，清华大学的一些AI新芽，也正在冒出土壤，其中便有“人工智能源头”寓意的智源研究所。如今的不少AI大佬，早年都曾在此从事相关研究，譬如月之暗面的杨植麟、面壁的刘知远以及唐杰。

另一个就是源自AMiner的智谱。2019年6月，唐杰团队把AMiner的核心技术从KEG实验室剥离出来，并与张鹏、刘德兵、王绍兰等KEG实验室的成员，一同成立智谱。而“同根生”的智源，日后也被作为智谱最重要的伙伴协同发展。

由高校实验室走向市场，这群清华系精英带着技术、团队和客户直接启动，从第一天开始就有收入。

2020年，OpenAI发布GPT-3大语言模型，激发了智谱的斗志——在公司成立一周年之际，团队决定全力投入大模型开发。2022年8月，由智谱联合清华大学打造的GLM-130B正式诞生。

这赢得了资本的青睐。天眼查显示，2019年至今，智谱已完成17轮融资，累计融资金额已超百亿。其中，投资方不乏小米集团、蚂蚁集团、美团、顺为资本、红杉中国、高瓴资本、启明创投等互联网大厂、地方国资、产业基金以及知名投资机构。

截图来源于天眼查

短短数年，智谱成为炙手可热的资本宠儿，并与月之暗面、百川智能、MiniMax、阶跃星辰和零一万物被称为“AI六小虎”。

资本加持下，智谱积极拓展产业合作版图。2024年10月，智谱推出首个Agent产品AutoGLM。基于该款产品，智谱与三星在AI手机领域达成深度战略合作，并将Agent体验带到三星手机Galaxy S25系列上。

不久，三星劲敌苹果也传出已与阿里巴巴集团展开合作，在中国推出人工智能（AI）功能。

AI正在成为智能手机决胜未来的关键。机构数据显示，2025年搭载生成式AI功能的智能手机出货量将突破3.7亿部，占据整体市场的30%。也就是说，智谱或将成为三星抢占未来市场份额的关键。

与此同时，高通也宣布与智谱合作，为骁龙8至尊版适配优化GLM-4V端侧视觉大模型，支持多模态交互方式。例如，用户可以通过手机摄像头获取穿搭建议，利用视觉信息实现智能导航，通过车内摄像头识别遗留物品。

这些合作，展现了智谱大模型从云端向端侧延伸的战略布局。通过与国际头部硬件厂商合作，智谱正将其技术渗透到更多用户场景中，扩大生态影响力。

02

人事动荡阴影

然而，光环之下，智谱的软肋也逐渐显露。

2025年7月初，据职场Bonus消息，智谱智能终端行业部总经理何国帅将要离职，“目前在走离职相关手续”。离开后，何国帅将作为联创加入智谱前COO张帆的创业公司，负责商业化相关工作。

何国帅并非普通管理人员。其2023年7月加入智谱，仅用半年时间，就将倒数第一的华南业绩做到全国榜首，带领的团队长期保持销冠地位。这样的商业化猛将离职，对智谱的销售体系无疑是一大重创。

何国帅的离职不是孤立事件。据市场消息，自2025年以来，智谱的首席战略官张阔、副总裁曲滕、应用AI与合作副总裁李惠子以及COO张帆相继离职。这些高管均深度参与公司各项核心业务，如资本、运营、商业化等。其中张阔、曲滕离职前，曾帮智谱完成了30亿元融资。

这也引发了市场对智谱是否正面临内部人才分裂的担忧。针对多位高管离职一事，源媒汇日前发函向智谱方面求证，截至发稿未获回复。

频繁人事变动背后，更像是智谱内部进行的一场大规模组织架构调整。尤其是原COO张帆离职后，其负责的B端业务团队被并入张鹏领导的G端业务团队。表面上是团队整合，实质或是资源向G端倾斜的战略选择。

调整前，在智谱内部，张鹏与张帆各司其职，张鹏主攻to G业务，张帆则深耕to B市场。

有报道称，张鹏麾下的G端业务，细分为政府、军工、国央企、金融等多个核心分支；张帆所负责的B端业务，则铺设了两条战线：一条是行业线，涵盖金融、制造、互娱、教育等五大关键行业；另一条则是城市线，将全国市场划分为北区、东区、南区和西南区。

表面看，to B业务的版图似乎更为广阔，但实际的效果却不尽如人意。有市场消息称，张帆团队的50人负责B端业务，张鹏团队的20人负责G端业务。然而，整个B端团队的业绩表现，却远不及规模更小的G端团队。智谱的商业化收入中，G端收入已远超过B端收入。

前述调整反映了智谱更深远的布局——将其核心B端伙伴关联的G端业务一并纳入体系。当企业客户同时与多家国资客户合作时，唯有整合B端与G端能力，才能实现协同推进。

03

商业模式转型

组织架构的调整仅是智谱“瘦身”的第一步，更深层次的变革在于商业模式转型。

此前，智谱的业务主要靠开API收取费用+云端私有化部署+本地化部署。那么成效如何？

据智谱此前披露的商业化数据显示，2024年全年收入较2023增长超100%，MaaS平台的API年收同比增长超30倍。其中，公司大模型产品智谱清言开通付费不到半年，预期年收入超千万元，拥有超2500万用户。

图片来源：智谱微信公众号

不过，据财经杂志报道，一位知情投资人透露，智谱2024年收入约2亿元，亏损约20亿元。以此推算，公司亏损率达到1000%。这是什么概念？数据显示，昔日“AI四小龙”之首的商汤科技，2024年的亏损率也不过114%。

图片来源：商汤科技2024年年度报告

另有报道称，预计2025年，智谱收入将达到2024年的4倍。结合前述亏损率，不免令市场担扰：会不会收入越高亏得越多？

针对业绩亏损以及商业化等情况，源媒汇也询问了智谱方面，未能获得回应。

或是基于经营压力，2025年年初，智谱调整经营策略，从“卖模型”转向“卖服务+卖场景”并重。简单理解，即从“卖锤子”改成“既卖锤子又帮人盖房子”。

火力主要集中在三条变现路径：一是把GLM-4拆成可租用的AI工具服务，按API使用量收费；二是推出标准化“智谱大脑”一体机；三是重点发展MaaS生态。同时，智谱也在尝试轻交付模式，以摆脱上一代AI企业的“外包化”困境——上一代“AI四小龙”曾深陷定制化泥潭，甚至因回款周期过长导致现金流危机。

智谱的“轻交付”模式通过三路推进：面对中大型客户，将重人力成本转嫁至区域合作伙伴，自身只派驻少量算法工程师；面向小型企业，推出CoCo智能体，将政务报告生成、金融数据分析等任务打包成标准化应用；2025年上半年上线的“Agent应用空间”，进一步聚合AI Agent能力，让企业无需自建大模型团队即可低门槛接入。

这种转型背后，或是智谱对估值逻辑的深层考量。若重交付收入比重过高，则会严重影响其现有的估值逻辑。

04

IPO困顿

尽管面临内部动荡和商业化挑战，智谱在IPO道路上却走得很坚决。

2025年4月，智谱正式向北京证监局提交上市辅导备案，也是国内“AI六小虎”中首家启动IPO的企业。

此前，针对IPO一事，张鹏曾表示，完成股改是朝着IPO目标去的，但并不完全取决于智谱自己的设计，跟外部大环境有关。他还强调，智谱会持续推进融资工作，包括IPO前的准备工作也在持续有效的进展过程当中。

然而，智谱的上市之路并非坦途。其面临的挑战不容小觑：

一方面，大模型行业的估值逻辑已发生根本变化。资本市场对AI的估值逻辑，从“技术幻想”转向“盈利验证”。这意味着，单纯做好技术，难以在企业发展过程中像过往一样起到决定性作用，当下更是企业的商业生态和产业话语权的全方位博弈。

另一方面，智谱虽然通过绑定国资获得了一定安全边际，但如何平衡好政府订单与市场化竞争的关系，将直接影响其长期发展空间。特别是在DeepSeek等竞争对手以更高效的技术路径快速崛起的背景下，智谱需要证明自己不仅能拿到政府订单，也能在开放市场中保持竞争力。

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